铜矿产出搅扰率上行，长时间勘探开销缺乏，铜矿供应长时间紧缺。2025年因为Grasberg项目因泥石流减产、Kakula、Batu Hijau、QB2等项目产值调整，全球铜矿供应端搅扰率猛增，年内铜矿产值预期下修，未来铜矿供应端搅扰或保持常态化，26-27年矿山复产进展不容达观。远期考虑到在建的大型项目有限，新同意项目较少以及本钱开销下降，铜精矿产值相等或下滑，带动全球铜供应削减。

  AI、新动力出资持续景气，带动需求结构性改进。需求端，传统需求作为铜的根本盘相对稳健，在国内电网出资和新兴国家高增速的带动下估计稳步增长，占比从始至终保持在70%以上，AI算力、动力革新等带来的新动能需求具有

  长时间性、高确定性的特色，带动铜的需求结构优化，到2030年占全体需求比重有望从16%提升至22%。从供需平衡的

  视点，即便在全球首要铜矿按期复产，供应相对达观的情况下，铜矿的供需依然保持紧平衡状况，突发事件极易引发商场的阶段性供需错配，2026持续保持供需缺口状况，LME铜价有望抵达1.3万美元/吨，沪铜价格则有望打破10万元/吨，远期跟着矿端供应削减，供需缺口逐渐扩展，铜价长时间向好。

  美联储降息周期行将敞开，流动性宽松驱动铜价上涨。10月以来商场对美联储降息途径有所不合，加之政府关门等引发流动性短期紧缺，铜价相对承压，但2026年在美联储换届、中美关系趋缓的大环境下，流动性宽松将是干流，铜的金融特色有望提振。

  危险提示：铜价动摇危险；项目进展超预期危险；下流需求没有抵达预期；模型假定与实践不符；方针危险等。