2025年，全球铜市场将价格推升至前所未有的历史高度——LME期铜突破每吨12000美元，沪铜主力合约突破100000万大关，全年涨幅超30%，截止2026年1月7日沪铜主力合约最高达到105500元/吨。铜价暴涨背后，是金融属性超越商品属性的典型表现。美联储降息预期引发美元走弱，全球绿色能源转型与AI数据中心建设催生铜下游需求暴增的叙事，大量风险资金涌入铜市。

  全球铜矿陷入供应不足，按照最新更新的前20家铜矿企业产量指引2025年的矿端增量基本没，从今年的实际生产来看，前三季度铜产量增量主要由中国铜企提供，其中紫金矿产铜产量同比增长约5%，洛阳钼业产量同比增长14%，五矿资源同比增长约42%。这20家企业全年的生产指引约占原生铜整体产量的70%以上，按照2025前三季度的产量来看，前20家铜企业的产量平均增速约为-1.2%，三季度供应端的扰动较比2季度出现明显抬升。根据各公司的指引。2026年的相对增量仍偏低，约为1.6%，前期供应干扰的矿山存在比较大的不稳定性。2025年以来，智利埃尔特尼恩特铜矿、印尼格拉斯伯格铜矿等全球核心产区接连发生安全事故与自然灾害，直接冲击铜矿供给。印尼格拉斯伯格铜矿四季度几乎无产量，影响还将延续至明年，叠加刚果（金）部分矿山的供应扰动，全球铜矿产量同比下滑。摩根大通预测，2025年全球铜矿供应增长基本持平，2026年增速仅1.4%，较年初预测减少约50万吨，矿端投资不足、品位下降等结构性问题进一步限制了供应弹性。以美国为首的多个国家迅速将铜列入关键矿产清单，并展开了大规模的战略囤积。这种非市场因素的介入，直接引发了除美国以外的全球别的地方出现结构性短缺。美国将铜列为关键矿产并可能加征一定的关税的预期，触发了虹吸效应——大量铜被提前运往美国仓库，导致全球别的地方现货极度紧张，纽约商品交易所（COMEX）铜库存较2024年底激增300%，突破40万吨，却让亚洲等别的地方现货供应趋紧，进一步加剧了全球供需失衡。

  铜需求虽然仍部分受限于传统房地产等行业近年的弱势表现，但AI热潮驱动算力需求高涨，使得铜需求稳定增加，来自AI算力、全球能源设施重建及科技新兴领域的需求，正在构成结构性的长期需求增量，重塑铜市场的长期供需格局。全球精炼铜消费量2024年为2733万吨，其中2024年中国精炼铜总消费量1595万吨。AI产业的巨额投资成为铜需求的新引擎。一座超大规模AI数据中心最多可消耗5万吨铜，微软芝加哥数据中心就用了2177吨铜，预计到2050年，全球AI数据中心的铜需求将增长六倍。同时，新能源领域需求保持强劲，风电、光伏单位装机耗铜量是传统能源的2-5倍，电动车用铜量是燃油车的4倍，再加上主要经济体电网改造投资，共同构成了铜需求的坚实支撑。

  标普预计到2040年，AI和国防领域的增长将使全球铜需求增加50%，但假如没有更多的回收和开采，预计每年的供应将短缺超过1000吨。标普称，虽然过去十年电动汽车行业推高了铜的需求，但未来14年，人工智能、国防和机器人行业将需要更加多的铜，同时传统花了钱的人空调和其他耗铜量大的电器也有着旺盛的需求。报告预测，到2040年，全球需求量将达到每年4200万吨，远高于2025年的2800万吨。但假如没有新的供应来源，近四分之一的需求可能没办法得到满足。

  国际铜研究组织预测，2026年全球精炼铜市场也许会出现约15万吨的供应缺口。这一预测基于两个关键假设：一是新兴需求领域能够维持快速地增长；二是铜矿供应增速继续低迷。摩根大通预测，铜价将在2026年第二季度触及12500美元/吨，全年均价约12075美元/吨。花旗集团更为乐观，在牛市情境下，叠加美元走软与美联储降息预期，铜价可能冲向1.5万美元/吨。瑞银则看好2026年底触及1.3万美元/吨，中信证券也认为明年LME铜价中枢将突破1.2万美元/吨。综合看来，铜价底部因供应刚性而坚实，顶部则受制于疲弱现货与潜在需求破坏。因此预计2026年LME铜价核心运行区间将抬升至11500-13500美元/吨，沪铜主力有望稳步盘整9元/吨区域。